XII CAPITULOS DE FINANZAS CORPORATIVAS

FINANZAS CORPORATIVAS
Stephen A. Ross – Randolph W. Westerfield – Jeffrey Jaffe
DESARROLLO DE LAS PREGUNTAS CONCEPTUALES
Por: Pedro David Flores Barriga
Estudiante de Maestría – UNI.


PARTE I
PERSPECTIVA GENERAL

CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS
1. ¿QUÉ SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS?
1.1. ¿CUÁLES CON LAS TRES PREGUNTAS BÁSICAS DE LA FINANZAS CORPORATIVAS?
A partir del modelo del balance general de la empresa, es fácil notar por qué las finanzas pueden concebirse como el estudio de las tres preguntas siguientes:
a. ¿En qué activos de largo plazo debería invertir la empresa?.- En Presupuestos de capital y gastos de capital.
b. ¿Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos?.- Según la estructura de capital de la empresa.
c. ¿Cómo debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación?.- Asociándola con el Capital de Trabajo Neto.

1.2. DESCRIBA LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital de la empresa se representa por las proporciones del financiamiento de corto y largo plazo, donde la empresa venderá instrumentos financieros denominados deuda (contratos de préstamo) y las personas que compran estas deudas reciben el nombre de acreedores, también emitirá acciones (certificadas de capital) y los tenedores de estas acciones reciben el nombre de accionistas.

La estructura de capital se ubica en el lado derecho de un Balance General, donde su mejor negocio, y óptima combinación generará VALOR para la empresa y dependerá en gran medida de las decisiones de financiamiento.

1.3. ¿COMO SE CREA EL VALOR?
El trabajo más importante de un administrador financiero es crear valor, el mismo que se da como sigue:
a) La empresa debe comprar activos que generen más efectivo del que cuestan; es decir, identificar la mejor alternativa de inversión.
b) La empresa debe vender bonos, acciones y oros instrumentos financieros que generen más efectivo del que cuestan. Lo que significa que, debe determinar la mejor mezcla de financiamiento (deuda y capital).

1.4. ENUMERE LAS TRES RAZONES POR LAS CUALES ES DIFÍCIL CREAR VALOR
Es difícil crear valor en las siguientes circunstancias:
a) Mantener efectivo inmovilizado.
b) Mantener cuentas por cobrar que no se cobran.
c) Mantener inventarios que no se venden.

Por otro lado, no es posible crear valor al:
- Invertir en activos de corto plazo, con financiamiento de largo plazo.
- Invertir en activos de largo plazo, con financiamiento de corto plazo.
- Asumir el riesgo de mercado, sin pleno conocimiento del mismo.

2. LOS INSTRUMENTOS CORPORATIVOS COMO DERECHOS CONTINGENTES SOBRE EL VALOR TOTAL DE LA EMPRESA
2.1. ¿QUÉ ES UN DERECHO CONTINGENTE?
Los instrumentos de deudas y de capital representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa. Dicho de otra manera, es la deuda o capital contable que otorga beneficios a los acreedores o accionistas y que dependen de la generación de valor de la empresa.

2.2. DESCRIBA EL CAPITAL Y LA DEUDA COMO DERECHOS CONTINGENTES.
- Los acreedores de capital (acciones) son sujetos de renta variable que está en función a la generación de valor de la empresa.
- Los poseedores de deuda (acreedores) son sujetos de renta fija cuando la empresa genera beneficios, pero cuando la empresa entra en quiebra, estos tienen derecho a la participación del valor residual de la empresa y tienen preferencia frente a los poseedores de capital.

3. EMPRESA CORPORATIVA.

3.1. DEFINA LOS CONCEPTOS DE PERSONA FÍSICA, SOCIEDAD Y CORPORACIÓN.
a) PERSONA FÍSICA.
Una persona física es simplemente un negocio cuya propiedad se le atribuye a una sola persona quien responde solidaria e ilimitadamente frente a las deudas y obligaciones del negocio.

b) SOCIEDAD.
Es el negocio constituido por dos o más personas, bajo las categorías de sociedades generales o sociedades limitadas.

c) CORPORACIÓN
Es la empresa con personería jurídica, es decir es una entidad legal distinta a sus dueños, con vida propia facultada para contratar y asumir responsabilidad y capaz de generar sus propios beneficios con una duración ilimitada y su propiedad se atribuye al tenedor de las acciones.

3.2. ¿CUÁLES SON LAS VENTAJAS DE LA FORMA CORPORATIVA DE LA ORGANIZACIÓN EMPRESARIAL?
a) La responsabilidad limitada.
b) La facilidad de transferencia de la propiedad.
c) La sucesión perpetua.

4. METAS DE LA EMPRESA CORPORATIVA
4.1 ¿CUÁLES SON LOS DOS TIPOS DE COSTOS DE AGENCIA?
a) Los costos de control de los accionistas.
b) Los costos de implantar mecanismos de control.

4.2. DE QUÉ MANERA SE ENCUENTRAN VINCULADOS LOS ADMINISTRADORES A LOS INTERESES DE LOS ACCIONISTAS?
Los administradores de una empresa corporativa generalmente actúan en interés de los accionistas. En este sentido, se encuentran vinculados a través de la maximización de la riqueza corporativa donde la administración tiene un control eficaz y además se encuentra estrictamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamaño de la empresa.

4.3. ¿PUEDE MENCIONAR ALGUNAS METAS ADMINISTRATIVAS?
a) Supervivencia organizacional.
b) Independencia y autosuficiencia.

4.4. ¿CUÁL ES EL ENFOQUE DEL CONJUNTO DE CONTRATOS?
El enfoque del conjunto de contratos de la empresa afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos. Asimismo, cuando la empresa trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa, lo hace mediante contratos.

5. MERCADOS FINANCIEROS
5.1. ESTABLEZCA LA DIFERENCIA ENTRE MERCADOS DE DINERO Y DE CAPITAL.
Se diferencian en el periodo de tiempo.
a) Mercado de dinero – corto plazo (bancos).
b) Mercado de capital – Largo plazo (mercado primario y secundario).

5.2. ¿QUÉ QUIERE DECIR INSCRIBIRSE?
Presentar una solicitud de registro, cumpliendo ciertos requisitos mínimos a fin de contar con la aceptación. Estos requisitos mínimos son:
a) Capacidad comprobada para generar utilidades superiores a un límite.
b) Respaldo de activos tangibles.
c) El valor de mercado de acciones negociadas.
d) Respaldo de los tenedores de acciones.

5.3. ¿CUAL ES LA DIFERENCIA ENTRE UN MERCADO PRIMARIO Y UNO SECUNDARIO?
La diferencia está dada por el momento de la colocación de los valores:
a) Mercado primario: Venta de valores por primera vez.
b) Modo secundario: Posteriores ventas de valores.
CAPÍTULO II
ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJOS DE EFECTIVO
1. BALANCE GENERAL.
1.1. ¿CUÁL ES LA ECUACIÓN DEL BALANCE GENERAL?

Activos = pasivos + capital contable


1.2. ¿CUÁLES SON LOS TRES ASPECTOS QUE DEBEN TENERSE PRESENTES CUANDO SE ANALIZA EL BALANCE GENERAL?
a) L a liquidez contable.
b) Las deudas contra el capital.
c) El valor contra el costo.

2. ESTADO DE RESULTADOS

2.1. ¿CUÁL ES LA ECUACIÓN DEL ESTADO DE RESULTADOS?
Ingresos – Gastos = Beneficios


2.2. ¿CUÁLES SON LAS TRES CONSIDERACIONES QUE DEBEN TENERSE EN MENTE CUANDO SE ESTUDIA EL ESTADO DE RESULTADOS?
a) Principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA).
b) Partidas que no representan salida de efectivo (la depreciación, los impuestos diferidos).
c) El tiempo y los costos.

2.3. ¿CUÁLES SON LOS GASTOS VIRTUALES?
a) La depreciación.
b) Los impuestos diferidos.

3. CAPITAL DE TRABAJO NETO

3.1. ¿QUÉ ES EL CAPITAL DE TRABAJO NETO?
Es el resultado positivo de la diferencia entre los activos circulantes menos los pasivos circulantes.

3.2. ¿QUÉ ES EL CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO?
Es el resultado de la comparación del capital de trabajo neto de dos periodos consecutivos y que se evalúa por la diferencia resultante (es positivo en una empresa en crecimiento).

4. FLUJO DE EFECTIVO FINANCIERO.
4.1. ¿CÓMO DIFIERE EL FLUJO DE EFECTIVO DE LOS CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO?
El flujo efectivo en operación refleja los pagos de impuestos, pero no el financiamiento ni los gastos de capital, ni los cambios en el capital de trabajo neto.

4.2. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE EL FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO Y EL FLUJO DE EFECTIVO TOTAL DE LA EMPRESA?
Se diferencian porque el flujo de efectivo operativo son las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos y el flujo de efectivo incluye ciertos ajustes por los gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto; además que con frecuencia es negativo.

5. ESTADO DEL FLUJOS DE EFECTIVO
5.1. ¿EN QUÉ SE DIFERENCIA EL ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO DE LA TABLA 2.4. DEL FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA QUE SE MUESTRA EN LA TABLA 2.3.?
El flujo de efectivo en la tabla no considera el gasto por intereses.















CAPÍTULO III
PLANEACIÓN FINANCIERA Y CRECIMIENTO

1. ¿QUÉ ES LA PLANEACIÓN FINANCIERA?
1.1. ¿CUÁLES SON LAS DOS DIMENSIONES DEL PROCESO DE PLANEACIÓN FINANCIERA?
a) Un marco temporal a futuro.
b) El nivel de agregación.

1.2. ¿POR QUÉ LAS EMPRESAS DEBEN DISEÑAR PLANES FINANCIEROS?
Porque, los planes financieros se compilan a partir de los análisis de presupuestos de capital de todos los proyectos de la empresa. Además, los planes financieros siempre implican conjuntos alternativos de supuestos. Asimismo, permiten:
a) Establecer la posición esperada de la empresa.
b) Lograr las metas financieras.
c) Anticiparse a los problemas.

2. UN MODELO DE PLANEACIÓN FINANCIERA: LOS INGREDIENTES.
3. MÉTODO DE PORCENTAJE DE VENTAS
4. ¿QUÉ DETERMINA EL CRECIMIENTO?
4.1. ¿CUÁNDO ESTARÍAN EN CONFLICTO LAS METAS DE CRECIMIENTO Y MAXIMIZACIÓN DEL VALOR, Y CUÁNDO ESTARÍAN ALINEADAS?
a) Estarán en conflicto, cuando todo se considera el pronóstico de crecimiento en términos de tasas como meta de la administración.
b) Se alinean, cuando las tasas de crecimiento son el resultado del proceso de planeación sacado en la maximización del valor de accionistas.

4.2. ¿CUÁLES SON LOS FACTORES DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO?
a) Cuando los activos crecen en proporción a las ventas.
b) Cuando la utilidad neta es una proporcionan de las ventas.
c) Cuando se tiene una política de pagos de dividendos.
d) Cuando se mantiene la autonomía a través de la razón deuda – capital.
e) Se logran beneficios con una misma cantidad de acciones en circulación.


PARTE II
VALOR Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

CAPÍTULO IV
VALOR PRESENTE NETO

1. CASO DE UN PERIODO
1.1. DEFINA LOS CONCEPTOS DEL VALOR FUTURO Y PRESENTE
a) El valor futuro es el resultado de la exposición del valor presente a un costo de capital en un periodo de tiempo.
b) El valor presente, es la inversión inicial en un momento dado, normalmente en el periodo cero.

1.2. ¿CÓMO SE UTILIZA EL VPN EN LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN?
Se utiliza para valorar la inversión, conocido el costo de capital a través del cálculo de los flujos futuros en el presente menos la inversión inicial.

2. CASO DE MÚLTIPLES PERIODOS
2.1. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE EL INTERÉS SIMPLE Y EL INTERÉS COMPUESTO?
a) El interés simple, es el interés que se calcula y que no genera interés sobre intereses.
b) El interés compuesto, es el interés que se calcula y que genera interés sobre intereses.

2.2. ¿CUÁL ES LA FÓRMULA PARA DETERMINAR EL VPN DE UN PROYECTO?


3. PERIODOS DE COMPOSICIÓN.
3.1. ¿QUÉ ES UNA TASA DE INTERÉS ANUAL ESTABLECIDA?
Es la tasa de interés anual, sin considerar los procesos de composición.

3.2. ¿QUÉ ES UNA TASA DE INTERÉS ANUAL EFECTIVA?
Es la tasa de interés anual establecida, sujeta a los cambios de los procesos de composición del periodo de tiempo.

3.3. ¿CUÁL ES LA RELACIÓN QUE EXISTE ENTRE LA TASA DE INTERÉS ANUAL ESTABLECIDA Y LA TASA DE INTERÉS ANUAL EFECTIVA?
La tasa de interés anual efectiva toma como referencia a la tasa anual establecida, para luego someterla a los intervalos de composición.

3.4. DEFINA QUE ES LA COMPOSICIÓN CONTINUA.
Es el límite de los intervalos de composición, representada por una constante “e” con un valor igual a 2.718.

4. SIMPLIFICACIONES.
4.1. ¿CUÁLES SON LAS FÓRMULAS DE LAS PERPETUIDADES, DE LAS PERPETUIDADES CRECIENTES, DE LAS ANUALIDADES Y DE LAS ANUALIDADES CRECIENTES?

a) Perpetuidades.
b) Perpetuidad creciente.
c) Anualidad
d) Anualidad creciente:

4.2. ¿CUÁLES SON TRES IMPORTANTES ASPECTOS RELACIONADOS CON LA FÓRMULA DE LAS PERPETUIDADES CRECIENTES?
a) El numerador.
b) La tasa de interés y la tasa de crecimiento.
c) El supuesto de la periodicidad.

4.3. ¿CUÁLES SON LOS CUATRO TRUCOS RELACIONADOS CON LAS ANUALIDADES?
a) Anualidad atrasada.
b) Anualidad anticipada o inmediata.
c) Anualidad irregular.
d) Igualación del valor presente de dos anualidades.


CAPÍTULO V
VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES


1. DEFINICIÓN Y EJEMPLO DE UN BONO.
2. CÓMO VALUAR BONOS.
2.1. DEFINA LOS BONOS DE DESCUENTOS PURO, LOS BONOS CON CUPÓN CONSTANTE Y LOS BONOS CONSOLS.
a) Bonos de descuento puro .- Son los bonos de cupón cero, donde el tenedor no recibe ningún pago en efectivo sino hasta su vencimiento.
b) Bonos con cupón constante.- Es el bono que ofrece pagos en efectivo no todo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares denominados cupones.
c) Bonos consols.- Es una perpetuidad ya que nunca dejan de pagar cupón, que no tienen fecha final de vencimiento; es decir, nunca vencen.

2.2. COMPARE LA TASA DE INTERÉS ESTABLECIDA Y LA TASA DE INTERÉS ANUAL EFECTIVA DE LOS BONOS QUE PAGAN UN INTERÉS SEMESTRAL.
La tasa de interés establecida genera intereses una vez al año; mientras que, la tasa de interés anual efectiva genera interés anual y genera intereses dos veces al año.

3. CONCEPTOS RELACIONADOS CON LOS BONOS
3.1. ¿QUÉ RELACIÓN HAY ENTRE LAS TASAS DE INTERÉS Y EL PRECIO DE LOS BONOS?
Tienen una relación inversa ya que el precio del bono sube cuando caen las tasas de interés y cuando suben las tasas de interés, el precio del bono cae.

3.2. ¿CÓMO SE CALCULA EL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO DE UN BONO?
Despejando y conociendo la tasa de descuento que es igual al precio del bono con el valor descontado de los cupones y del valor nominal, es decir aplicando una ecuación de valor.

4. VALOR PRESENTE DE LAS ACCIONES COMUNES
5. ESTIMACIONES DE PARÁMETROS EN EL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS.
6. OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO
7. MODELO DE CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS Y MODELO VPNOC (NIVEL AVANZADO)
8. RAZÓN PRECIO – UTILIDAD
8.1. ¿CUÁLES SON LOS TRES FACTORES QUE DETERMINAN LA RAZÓN PRECIO/UTILIDAD DE UNA EMPRESA?
a) Tiene muchas oportunidades de crecimiento.
b) Tiene un nivel bajo de riesgo.
c) Es contabilizado de una manera conservadora.

9. INFORMES DEL MERCADO DE VALORES - DE LA TABLA 5.3:
9.1. ¿CUÁL ES EL PRECIO DE CIERRE DE GATEWAYS, INC?
$ 44.62

9.2. ¿CUÁL ES LA RAZÓN PRECIO/UTILIDADES DE GATEWAYS, INC?
31 veces.

9.3. ¿CUÁL ES EL DIVIDENDO ANUAL DE GENERAL MOTORS?
$ 2.00

APÉNDICE 5A:
LA ESTRUCTURA DE LOS PLAZOS DE LAS TASAS DE INTERÉS, TASAS AL CONTADO Y DEL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO.

5A.1. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA QUE EXISTE ENTRE UNA TASA DE INTERÉS SPOT O AL CONTADO Y EL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO?
El conocimiento o desconocimiento del rendimiento al vencimiento del bono.

EXPLICACIONES DE LA ESTRUCTURA DE PLAZOS
5A.2.1. DEFINA LA TASA FORWARD
Es la tasa que se estructura en forma conjunta, calculada por cada periodo de tiempo o plazo con sus respectivas tasas de rendimiento.

5A.2.2. ¿CUÁL ES LA RELACIÓN QUE EXISTE ENTRE LA TASA SPOT A UN AÑO, LA TASA SPOT A DOS AÑOS Y LA TASA FORWARD A LO LARGO DEL SEGUNDO AÑO?
a) La tasa Forward en el primer periodo es igual a la tasa spot a un periodo; por lo que, no existe la tasa Forward en el primer periodo sino a partir del segundo periodo.
b) La tasa spot, a dos años constituye un bono para el cálculo de la tasa Forward para el segundo año.

5A.2.3. ¿QUÉ ES LA HIPÓTESIS DE LAS EXPECTATIVAS?
La hipótesis de las expectativas señala que el cálculo de la tasa Forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año.

5A.2.4. ¿QUÉ ES LA HIPÓTESIS DE LA PREFERENCIA POR LA LIQUIDEZ?
Mantener los bonos con un nivel de riesgo mayor a dos años, luego el mercado fija la tasa Forward a lo largo del segundo año, que es superior a la tasa spot esperada en el mismo plazo.



CAPÍTULO VI
ALGUNAS REGLAS DE INVERSIÓN ALTERNATIVAS
1. ¿POR QUÉ SE USA EL VALOR PRESENTE NETO?
1.1. ¿CUÁL ES LA REGLA DEL VNP?
Aceptar un proyecto si el VPN > O
Rechazar un proyecto si el VPN < O

1.2. ¿POR QUÉ ESTA REGLA CONDUCE A BUENAS DECISIONES DE INVERSIÓN?
a) Permite conocer el comportamiento de los flujos futuros, en el presente.
b) Mantienen el valor empresarial, bajo el criterio del costo de oportunidad y de valoración de la inversión.

2. REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACIÓN.
2.1. ENLISTE LOS PROBLEMAS DEL MÉTODO DEL PERIODO DE RECUPERACIÓN.
a) No contempla la periodicidad de los flujos de efectivo dentro del mismo periodo de recuperación.
b) Ignora todos los flujos de efectivo posteriores al periodo de recuperación.
c) No existe una guía referencial o estándar para elegir una fecha límite del periodo de recuperación; por lo tanto la elección es arbitraria.

2.2. ¿CUÁLES SON ALGUNAS VENTAJAS?
a) Es de fácil aplicación.
b) No incluye al concepto del valor del dinero en el tiempo.
c) Es útil para el control administrativo.

3. EL MÉTODO DEL PERIODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO.
4. MÉTODO DEL RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO.
4.1. ¿CUÁLES SON LOS TRES PASOS PARA CALCULAR EL RCP?
a) Determinación de la utilidad neta promedio.
b) Determinación de la inversión neta promedio.
c) Determinación del RCP.

4.2. ¿CUÁLES SON ALGUNAS FALLAS DE ESTE MÉTODO?
a) Aplica datos que provienen de los registros contables, que se calculan bajo el criterio de acumulación.
b) No aplica el concepto del valor del dinero en el tiempo.
c) El periodo de recuperación es arbitrario.

5. TASA INTERNA DE RETORNO
5.1. ¿CÓMO SE CALCULA LA TIR DE UN PROYECTO?
a) Cuando el VAN = O
b) Graficando en cero (o) o eje de las abscisas representa la TIR.

6. PROBLEMAS EN EL ENFOQUE DE LA TIR
6.1. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE LOS PROYECTOS INDEPENDIENTES Y LOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES?
La condicionante física y económica.

6.2. MENCIONE DOS PROBLEMAS DEL MÉTODO DE LA TIR QUE SEAN APLICABLES A LOS PROYECTOS INDEPENDIENTES Y A LOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
a) La tasa de rendimiento es igual para inversión y para financiamiento.
b) Las tasas de rendimiento varían conforme varían los signos (+ ó -) de los flujos de efectivo.

6.3. ¿QUÉ ES LA TIRM?
Es la tasa interna de rendimiento modificada que resuelve el problema del cambio de signo que provoca la existencia de más de una TIR.

6.4. MENCIONE OTROS DOS PROBLEMAS QUE SE PRESENTEN SÓLO EN LOS PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTE.
a) El problema de la escala.
b) El problema de la periodicidad.

7. ÍNDICE DE RENTABILIDAD
7.1. ¿CÓMO SE CALCULA EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD DE UN PROYECTO?
Dividiendo el valor actual entre la inversión con signo positivo.

7.2. ¿CÓMO SE APLICA EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD A PROYECTOS INDEPENDIENTES, MUTUAMENTE EXCLUYENTES Y A SITUACIONES DE RACIONAMIENTO DE CAPITAL?
a) El índice de rentabilidad (IR) a proyectos independientes.
IR > 1, se acepta.
IR < 1, se rechaza

b) IR a proyectos mutuamente excluyente se elige el proyecto más grande.
c) Racionamiento de Capital
Se debe evaluar de acuerdo a la inversión inicial y califica el rendimiento más alto cuando haya racionamiento de capital.
CAPÍTULO VII
VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTABLES
1.1. ¿CUÁLES SON LAS CUATRO DIFICULTADES QUE SURGEN AL DETERMINAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES?
a) Costos hundidos.
b) Costo de oportunidad.
c) Efectos colaterales.
d) Costos asignados.

1.2. DEFINA LOS COSTOS HUNDIDOS, COSTOS DE OPORTUNIDAD, LOS EFECTOS COLATERALES Y LOS COSTOS ASIGNADOS.
a) Costos hundidos, costos que ya han ocurrido en el pasado y no deben considerarse en la evaluación de aceptar o rechazar un proyecto.
b) Costos de oportunidad, es el costo que provoca el abandonar otras oportunidades de usar los activos.
c) Efectos colaterales, es la reacción por la introducción de un nuevo proyecto en las demás áreas, productos o flujos de la empresa.
d) Costos asignados, Es el costo incremental que se identifica con el proyecto específico.

2. BALDWIM COMPANY: UN EJEMPLO
2.1. ¿CUÁLES SON LAS PARTIDAS QUE CONDUCEN AL FLUJO DE EFECTIVO DE CUALQUIER AÑO?
a) Ventas.
b) Costos operativos.
c) Impuesto a la renta.
d) Inversiones.

2.2. ¿POR QUÉ SE DETERMINA LA UTILIDAD CUANDO EL ANÁLISIS DEL VPN DESCUENTA LOS FLUJOS DE EFECTIVO Y NO LAS UTILIDADES?
a) Por propósitos fiscales.

3. ¿POR QUÉ SE CONSIDERA EL CAPITAL DE TRABAJO COMO UN FLUJO DE SALIDA DE EFECTIVO?
Porque se genera paralelamente a las actividades de la empresa y para compensar esta actividad se considera como salida de efectivo del proyecto.

4. EL BOEING 777: UN EJEMPLO REAL.
5. INFLACIÓN Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
5.1. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE LA TASA DE INTERÉS REAL Y NOMINAL?
La exposición a los efectos de la inflación.

5.2. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE LOS FLUJOS DE EFECTIVO REALES Y NOMINALES.
El poder adquisitivo del dinero real que se recibirá o (pagará en un flujo de efectivo.

6. INVERSIONES CON VIDAS DESIGUALES: DEL MÉTODO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE.
6.1. ¿CUÁL ES EL MÉTODO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE PRESUPUESTO DE CAPITAL?
Comparar los pagos que son equivalentes de las diferentes alternativas, en un solo pago en la fecha cero, luego se proyecta la anualidad por el periodo estudiado.

















CAPÍTULO VIII
ANÁLISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. ÁRBOLES DE DECISIÓN.
1.1. ¿QUÉ ES UN ÁRBOL DE DECISIÓN?
Es la aplicación del valor presente neto de los proyectos en las decisiones secuenciales a fin de encontrar la decisión más relevante con probabilidad de éxito.
1.2. ¿CÓMO SE RESUELVEN MEDIANTE LOS ÁRBOLES DE DECISIÓN, LAS DECISIONES EN SECUENCIA?
Mediante el análisis del valor presente neto de los proyectos para identificar las decisiones en secuencia.

2. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, ANÁLISIS DE ESCENARIO Y ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO.
2.1. ¿QUÉ ES UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD?
Es el cálculo del valor presente neto y su sensibilidad a los cambios en los supuestos implicados como la ubicación, tamaño de mercado, el precio, escenarios, etc.…
2.2. ¿POR QUÉ ES IMPORTANTE REALIZAR UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD?
Porque permite controlar el riesgo del proyecto frente a los supuestos implicados.
2.3. ¿QUÉ ES UN ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO?
Es un instrumento de la planeación financiera que identifica el volumen de ventas que permite cubrir los costos y llegar a un equilibrio.
2.4. DESCRIBA LA FORMA EN QUE EL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD INTERACTÚA CON EL PUNTO DE EQUILIBRIO
El enfoque del punto de equilibrio es un complemento útil para el análisis de sensibilidad porque esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos con aplicación en términos de utilidad contable y del valor presente.
3. SIMULACIÓN MONTE CARLO
4. OPCIONES REALES
4.1. ¿CUÁLES SON LOS DIFERENTES TIPOS DE OPCIONES?
a) Opción de expansión.
b) Opción de abandono.
c) Opciones de aplazamiento.

4.2. ¿POR QUÉ EL ANÁLISIS DEL VALOR PRESENTE NETO TRADICIONAL TIENDE A SUBESTIMAR EL VALOR REAL DE UN PROYECTO DE CAPITAL?
Por que se omiten ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado el proyecto, estos ajustes corresponden a opciones ocultas de generación de valor.

PARTE III
RIESGO

CAPÍTULO IX
TEORÍA DEL MERCADO DE CAPITALES: PANORAMA GENERAL

1. RENDIMIENTOS.
1.1. ¿CUÁLES SON LAS DOS PARTES DEL RENDIMIENTO TOTAL?
a) Rendimiento por dividendos.
b) Ganancia o pérdida de capital sobre la inversión.
1.2. ¿POR QUÉ SE INCLUYEN LAS GANANCIAS O PÉRDIDAS DE CAPITAL NO REALIZADAS EN EL CÁLCULO DE LOS RENDIMIENTOS?
Por que las ganancias o pérdidas de capital son parte del rendimiento; ya que no cambia el valor en efectivo de las acciones, es decir, que estaría exactamente en la misma posición si vendiera o no hubiera vendido las acciones.
1.3. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE UN RENDIMIENTO EN EFECTIVO Y UN RENDIMIENTO PORCENTUAL?
a) El rendimiento en efectivo considera la cantidad invertida en su totalidad y su cálculo se atribuye o corresponde a esa inversión en particular.
b) El rendimiento porcentual considera sólo la unidad monetaria invertida y su cálculo sirve para cualquier cantidad invertida.

2. RENDIMIENTOS A PARTIR DEL PERIODO DE TENENCIA
2.1. ¿CUÁL ES EL MAYOR RENDIMIENTO DE ACCIONES COMUNES DURANTE EL PERIODO DE 77 AÑOS QUE HEMOS PRESENTADO Y CUANDO SUCEDIÓ?, ¿CUÁL ES EL RENDIMIENTO MENOR Y CUANDO OCURRIÓ?
a) El mayor rendimiento se produjo en las acciones de las compañías pequeñas que fue del 145% aproximadamente en el año de 1933.
b) El rendimiento menor se produjo en las acciones de las compañías pequeñas que fue del -60% aproximadamente en el año de 1937.
c) El mayor rendimiento de las acciones comunes de las compañías grandes se produjo en 1933 al 53.11%.
d) El menor rendimiento de las acciones comunes se produjo en 1931 al -43.75%.

2.2. ¿EN CUÁNTOS AÑOS EL RENDIMIENTO DE LAS ACCIONES COMUNES EXCEDIÓ EL 30%, Y EN CUANTOS AÑOS FUE INFERIOR AL 20%?
a) Excedió el 30% en 18 años.
b) Fue inferior al 20% en 47 años.

2.3. EN LAS ACCIONES COMUNES, ¿CUÁL ES EL PERIODO MÁS PROLONGADO QUE SE OBSERVO SIN UN SOLO AÑO DE PERDIDAS?, ¿CUÁL ES LA LÍNEA MÁS PRONUNCIADA DE LOS AÑOS CON PÉRDIDAS?
a) Periodo prolongado sin pérdidas: de 1991 a 1999.
b) Periodo más prolongado con pérdidas: de 1929 a 1932.

2.4. ¿CUÁL SERÍA EL PERIODO MÁS PROLONGADO DE MANERA QUE SI USTED HUBIERA INVERTIDO AL INICIO DEL PERIODO, AL FINAL DE ESTE NO TENDRÍA UN RENDIMIENTO POSITIVO SOBRE SU INVERSIÓN EN ACCIONES COMUNES?
a) De 1929 a 1935.
3. ESTADÍSTICAS DE LOS RENDIMIENTOS
4. RENDIMIENTOS PROMEDIO DE LAS ACCIONES Y RENDIMIENTOS LIBRES DE RIESGO.
4.1. ¿CUÁL ES LA PRINCIPAL CARACTERÍSTICA DE LOS MERCADOS DE CAPITALES QUE SE INTENTARA EXPLICAR?
La variabilidad de los distintos tipos de inversiones y su exposición al riesgo.
4.2. ¿QUÉ NOS INDICA LA OBSERVACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES EN EL PERIODO DE 1926 A 2002?
Los inversionistas en el mercado de acciones obtuvieron un rendimiento extra o superior que en las inversiones con rendimiento libre de riesgo, en el largo plazo.
5. ESTADÍSTICAS DEL RIESGO
5.1. ¿CUÁL ES LA DEFINICIÓN DE ESTIMACIONES MUESTRA DE LAVARIANZA Y DE LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR?
Es la medida estadística típica de la dispersión existente en una muestra.
5.2. ¿CÓMO AYUDA LA DISTRIBUCIÓN NORMAL A INTERPRETAR LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR?
A través de la representación de la dispersión en una distribución normal infiriendo la probabilidad de tener un rendimiento superior o inferior a la media, que depende de la desviación estándar y así determinar el nivel de riesgo.
CAPÍTULO X
RENDIMIENTO Y RIESGO: EL MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIOS DE EQUILIBRIO (CAPM)
1. INSTRUMENTOS INDIVIDUALES
2. RENDIMIENTO ESPERADO, VARIANZA Y COVARIANZA
3. EL RENDIMIENTO Y EL RIESGO DE LOS PORTAFOLIOS
3.1. ¿CUÁLES SON LAS FORMULAS DEL RENDIMIENTO ESPERADO, LA VARIANZA, Y LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR DE UN PORTAFOLIOS CON DOS ACTIVOS?
a) Rendimiento esperado de portafolios con dos activos:
b) La Varianza de Portafolios:
c) Desviación estándar de portafolios:

3.2. ¿CUÁL ES EL EFECTO DE LA DIVERSIFICACIÓN?
Reducción en la desviación estándar; por lo tanto, reducción en el riesgo.
3.3. ¿CUAL ES VALOR MAYOR Y MENOR POSIBLE DEL COEFICIENTE DE CORRELACIÓN?
Es el valor mayor posible de la correlación.

4. EL CONJUNTO EFICIENTE CON DOS ACTIVOS
4.1. ¿CUAL ES LA RELACIÓN ENTRE LA FORMA DEL CONJUNTO EFICIENTE DE DOS ACTIVOS Y LA CORRELACIÓN ENTRE ESTOS?
El grado de correlación influye en la curvatura que forma el conjunto eficiente, esto quiere decir que el efecto de la diversificación aumenta conforme la correlación disminuye.
5. EL CONJUNTO EFICIENTE DE DIVERSOS INSTRUMENTOS
5.1. ¿CUAL ES LA FORMULA PARA CALCULAR LA VARIANZA DE UN PORTAFOLIOS CON MUCHOS ACTIVOS?

5.2. ¿COMO PUEDE EXPRESARSE LA FORMULA EN TÉRMINOS DE UN CUADRO O MATRIZ?
ACCIÓN
1
2
3
...
N
1
...
2
...
3
...
...
...
...
...
...
...
N
...

6. DIVERSIFICACIÓN: UN EJEMPLO
6.1. ¿CUALES SON LOS DOS COMPONENTES DEL RIESGO TOTAL DE UN INSTRUMENTO?
a) Riesgo Sistemático.
b) Riesgo no Sistemático.
6.2. ¿POR QUE LA DIVERSIFICACIÓN NO ELIMINA TODO EL RIESGO?
Por la posibilidad de tener un rendimiento adicional.

7. SOLICITUD Y CONCESIÓN DE PRESTAMOS SIN RIESGO
7.1. ¿CUAL ES LA FORMULA DE LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR DE UN PORTAFOLIOS COMPUESTO POR UN ACTIVO LIBRE DE RIESGO Y OTRO RIESGOSO?

7.2. ¿COMO SE DETERMINA EL PORTAFOLIOS OPTIMO ENTRE EL CONJUNTO EFICIENTE DE ARCHIVOS RIESGOSOS?
Tomando en cuenta la línea del mercado de capitales (Rf-A), es decir la línea que parte de la tasa libre de riesgo hasta los portafolios de instrumentos riesgosos. Lo que proporciona al inversionista las mejores oportunidades posibles.

8. EQUILIBRIO DEL MERCADO
8.1. SI TODOS LOS INVERSIONISTAS TIENEN EXPECTATIVAS HOMOGÉNEAS, ¿CUAL PORTAFOLIOS DE ACTIVOS RIESGOSOS POSEEN?
El portafolios de mercados que esta representado por el portafolios de activos riesgosos específicamente en el punto "A".

8.2. ¿CUAL ES LA FORMULA DE BETA?


8.3. ¿POR QUÉ ES BETA LA MEDIDA APROPIADA DEL RIESGO DE UN SOLO INSTRUMENTO EN UN PORTAFOLIOS GRANDE?
Porque permite la medición de riesgo de un instrumento individual a la varianza del portafolios de mercado, a través de su adecuada ponderación.

9. LA RELACIÓN ENTRE EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO ESPERADO (CAPM)
9.1. ¿POR QUÉ LA LMV ES UNA RECTA?
Representa la relación entre la tasa libre de riesgo con el riesgo de mercado (RF - RM) considerando Vn β = 1.

9.2. ¿QUE ES EL MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIOS DE EQUILIBRIO (CAPM)?_
Es un método que permite conocer el rendimiento esperado de un instrumento (Portafolio de instrumentos) que está relacionado linealmente con su β que incluye el riesgo sistemático y el riesgo no sistemático.

9.3. ¿CUÁLES SON LAS DIFERENCIAS ENTRE LA LÍNEA DEL MERCADO DE CAPITALES Y LA LÍNEA DEL MERCADO DE VALORES?
LMC:
a) La desviación estándar aparece en el eje horizontal.
b) Se mantiene sólo para portafolios eficientes.
c) Es la representación del portafolios optimo.

LMV:
a) El beta aparece en el eje horizontal.
b) Se mantiene para instrumentos individuales y posibles portafolios.
c) Es la representación del CAPM.

CAPÍTULO XI
UNA PERSPECTIVA ALTERNATIVA DEL RIESGO Y RENDIMIENTO: LA TEORÍA DE LA ASIGNACIÓN DEL PRECIO DE ARBITRAJE


1. MODELOS DE FACTORES: ANUNCIOS, UTILIDADES INESPERADAS Y RENDIMIENTOS ESPERADOS
1.1. CUÁLES SON LAS PARTES BÁSICAS DEL RENDIMIENTO?
a) Rendimiento normal o esperado.
b) Rendimiento incierto o riesgo.

1.2. ¿BAJO QUE CONDICIONES ALGUNAS NOTICIAS NO AFECTARAN LAS COTIZACIÓN DE LAS ACCIONES COMUNES?
Cuando estén consideradas dentro de lo pronosticado y no constituyan sorpresas que representen utilidades o perdidas inesperadas.

2. RIESGO SISTEMÁTICO Y NO SISTEMÁTICO
2.1. DESCRIBA LA DIFERENCIA ENTRE RIESGO SISTEMÁTICO Y EL NO SISTEMÁTICO
Sistemático:
a) Afecta a un gran numero de activos.
b) Riesgo de Mercado.

No Sistemático:
a) Afecta a un solo Activo o a un pequeño grupo de activos.
b) Riesgo de la empresa o idiosincrásico.

2.2. ¿POR QUE RAZÓN EL RIESGO NO SISTEMÁTICO RECIBE A VECES EL NOMBRE DE RIESGO IDIOSINCRÁSICO?
Para destacar que el riesgo solo afecta o influye a una empresa o reducido grupo de empresas y no afecta a todo el sector, por lo tanto la información que maneja no es sistemática.
3. RIESGO SISTEMÁTICO Y BETAS
3.1. ¿QUE ES UNA BETA DE LA INFLACIÓN?, ¿Y UNA DEL PRODUCTO NACIONAL BRUTO?, ¿Y UNA BETA DE LA TASA DE INTERÉS?
a) Beta de Inflación. Muestra la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción, frente al riesgo sistemático de la inflación.
b) Beta del PNB. Muestra la sensibilidad del rendimiento de un instrumento o portafolios ante el factor de riesgo sistemático del producto nacional bruto.
c) Beta de la tasa de interés. Muestra la sensibilidad frente a la tasa libre de riesgo.

3.2. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE UN MODELO DE K FACTORES Y EL MODELO DE MERCADO?
a) El modelo K factores. Muestra los criterios suficientes para describir todos los riesgos sistemáticos, que influyen sobre el rendimiento de los instrumentos.
b) El modelo de mercado. Muestra un solo criterio o factor con base más amplia que incluya más instrumentos.

3.3. DEFINA EL COEFICIENTE BETA
Es el coeficiente que nos indica la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción ante el riesgo sistemático.

4. MODELOS DE FACTORES Y PORTAFOLIOS
4.1. ¿COMO PUEDE EXPRESARSE EL RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIOS EN TÉRMINOS DE UN MODELO DE FACTORES?

4.2. ¿QUÉ RIESGO DESAPARECE A TRAVÉS DE LA DIVERSIFICACIÓN EN UN PORTAFOLIOS DE GRAN TAMAÑO?
El riesgo no sistemático de los instrumentos individuales.

5. BETAS Y RENDIMIENTOS ESPERADOS
5.1. ¿CUÁL ES LA RELACIÓN ENTRE UN MODELO DE UN FACTOR Y EL CAPM?
No se considera el riesgo no sistemático ya que desaparece por efecto de la diversificación.
6. MODELO DE ASIGNACIÓN DEL PRECIO DE EQUILIBRIO Y TEORÍA DE LA ASIGNACIÓN DEL PRECIO POR ARBITRAJE

7. ENFOQUES EMPÍRICOS PARA LA ASIGNACIÓN DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS
7.1. ALGUNAS VECES, LOS MODELOS EMPÍRICOS RECIBEN EL NOMBRE DE MODELOS DE FACTORES. ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE UN FACTOR ENTENDIDO COMO SE VIO ANTERIORMENTE EN ESTE CAPÍTULO Y UN ATRIBUTO COMO LO HEMOS UTILIZADO EN ESTA SECCIÓN?
a) Diferencia 1. Los modelos empíricos se basan en el hecho de buscar regularidades y relaciones en la historia de datos del mercado. Mientras que el modelo de factores se basa en la teoría de mercados financieros.
b) Diferencia 2. El factor o factores sirven para representar todos los riesgos de un portafolios. Un atributo es un parámetro propio del riesgo de un instrumento.
c) El factor condiciona el rendimiento con beta, mientras que el atributo se relaciona con el rendimiento en lugar del beta.

7.2. ¿EN QUÉ CONSISTE LA MINERÍA O SELECCIÓN INTENCIONAL DE DATOS Y POR QUE PODRÍA EXAGERAR LA RELACIÓN ENTRE ALGÚN ATRIBUTO DE LAS ACCIONES Y SUS RENDIMIENTOS?
Porque la minería de datos selecciona dentro de una base de datos histórica, solo los datos útiles y descarta los demás.

7.3. ¿POR QUE ES INCORRECTO MEDIR EL DESEMPEÑO DE UN ADMINISTRADOR DE ACCIONES EN CRECIMIENTO DE LOS EEUU CON UN ÍNDICE DE REFERENCIA FORMADO POR ACCIONES PROVENIENTES DE INGLATERRA?
Porque los índices básicos no corresponderán a su realidad y que consideran puntos de referencia diferentes. Para medir su desempeño se deben buscar índices internacionales.






CAPÍTULO XII
RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO
2. ESTIMACIÓN DE BETA
2.1. ¿CUÁL ES LA DESVENTAJA DE USAR MUY POCAS OBSERVACIONES CUANDO SE ESTIMA BETA?
Afecta la precisión del coeficiente beta, provocando que esta sea dudosa.
2.2. ¿CUÁL ES LA DESVENTAJA DE USAR MUCHAS OBSERVACIONES CUANDO SE ESTIMA BETA?
Afecta la precisión del beta cuando se ha cambiado de giro de negocio, o industria provocando que las observaciones del pasado lejano ya no sean vigentes.
2.3. ¿CUÁL ES LA DESVENTAJA DE USAR LA BETA DE LA INDUSTRIA COMO ESTIMACIÓN DE LA BETA DE UNA EMPRESA?
Podría incurrir en sobre valuación o sub valuación en la estimación de su costo de capital.

3. DETERMINANTES DEL BETA
3.1. ¿CUÁLES SON LOS DETERMINANTES DE LAS BETAS DEL CAPITAL ACCIONARIO?
a) Condición cíclica de los ingresos.
b) Apalancamiento operativo.
c) Apalancamiento Financiero.

3.2. ¿CUAL ES LA DIFERENCIA ENTRE UNA BETA DE LOS ACTIVOS Y UNA DEL CAPITAL ACCIONARIO?
El beta de los activos se diferencia del beta del capital accionario, cuando se incluye el beta de la deuda.

Ya que el beta de activos = beta de capital cuando no hay deuda

4. EXTENSIONES DEL MODELO BÁSICO.
5. ESTIMACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL DE INTERNATIONAL PAPER.
6. REDUCCIÓN DEL COSTO DE CAPITAL.
6.1. ¿QUE ES LA LIQUIDEZ?
Es la disponibilidad de una acción deducida de los costos de realización (comprar y vender) en el corto plazo.

6.2. ¿CUÁL ES LA RELACIÓN ENTRE LA LIQUIDEZ Y LOS RENDIMIENTOS ESPERADOS?
El Costo de Capital.
El costo de comprar una acción no liquida reduce el rendimiento del inversionista por lo que demandan la compensación a través de una beta elevada puesto que el rendimiento esperado de la empresa para el inversionista es el costo de capital para la empresa.

6.3. ¿QUÉ ES LA SELECCIÓN ADVERSA?
Resulta de la relación entre los inversionistas informados y no informados, donde los inversionistas informados “engañan” a los no informados provocando una elevación en sus rendimientos esperados y también elevan su costo de capital.
6.4. ¿QUÉ PUEDE HACER UNA CORPORACIÓN PARA DISMINUIR SU COSTO DEL CAPITAL?
a) Atraer el interés de los analistas de valores otorgando tanta información como sea posible y así cerrar la brecha entre los inversionistas informados y no informados.
b) Atraer la compra de acciones por internet.












ANEXOS

4. A.
4. A.1 ELECCIONES DE CONSUMO INTERTEMPORALES
1.- ¿Cómo cambia un individuo su consumo mediante los periodos de pedir prestado a prestar?
Depende de las preferencias del individuo y de su situación personal, consumir ahora y pedir prestado o consumir después y prestar ahora.
2.- ¿Cómo afectan los cambios en la tasa de interés el grado de impaciencia de uno?
Afecta en la especulación por querer aprovechar los cambios en la tasa de interés.

4.A.2 REALIZAR ELECCIONES DE INVERSION.
1.- ¿Describa como los mercados financieros se puede usar alternativas de inversión?
A través del teorema de separación donde las preferencias determinaran el valor de la inversión ya sea tomar prestado o prestar.
2.- ¿Cuál es el teorema de la separación?
Establece que el valor de una inversión para un individuo no depende de sus preferencias de consumo.

4.A.3 ILUSTRACION
1.- DEFINA
VALOR PRESENTE NETO: Es la diferencia entre los flujos positivos y ls flujos negativos que se miden en el presente.
VALOR FUTURO: Es el valor presente mas el costo de capital en un periodo de tiempo.
VALOR PRESENTE: Es la inversión inicial.
2.- ¿Qué información necesita una persona para calcular el Valor Presente Neto de una inversión?
a) Monto de la inversión.
b) Periodo de tiempo.
c) Costo de Capital.